(以下内容从德邦证券《2024年10月进出口数据点评:出口超预期,关税待落地》研报附件原文摘录)焦点概念:10月中国出口金额(美元计价)同比+12。7%,进口同比-2。3%,10邮箱:chengqiang@美元计价下出口同比均较9月大幅回升,有两大从因:一是外需边际趋稳,美国消费者为万圣节提前采购;二是台风、飓风、集拆箱欠缺及船埠工人构和等要素扰动逐渐衰退。我们认为出口具有较强韧性,短期无需过度担心关税扰动。持久来看,正在制制立国布景下,以“制制立国”之计谋,破局、突围。正在国内计谋性“产能过剩”的下,有的只是产能迭代、保全取储蓄,正在此布景下,更该当从供给端视角看出口,“性价比劣势”和“渠道出海”是出口两大焦点支持:(1)发财经济体消费K型分化较着,我国无望凭仗“性价比”劣势获益,渠道出海值得关心;(2)雁型模式和大邦交际支持我国对新兴国度商业出口;(3)全球科技周期带动机电、集成电增加,中国零部件设备性价比劣势较着。中不雅财产层面,我们提醒沉点关心两大标的目的,一是机电产物类出口,涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是取美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等,取美国制制业回流、本钱开支添加相关的机械、化工等。进出口总览:10月美元计价下出口同比力9月大幅提拔。2024年10月份,中国当月出口(美元计价)3090。6亿美元,出口金额(美元计价)同比+12。7%;2024年10月份,中国当月进口(美元计价)2133。4亿美元,进口金额(美元计价)同比-2。3%;2024年9月商业差额为957。2亿美元,前值为817。1亿美元。出口布局数据:受性价比支持逻辑,机电、集成电等产物出口势头优良。2024年10月人平易近币计价出口2。20万亿元,同比+11。2%,美元计价出口3090。6亿美元,同比+12。7%。分商品来看,前10个月,我国出口机电产物12。36万亿元,增加8。5%,占我出口总值的59。4%。此中,从动数据处置设备及其零部件1。2万亿元,增加10。9%;集成电9311。7亿元,增加21。4%;手机7539。7亿元,下降0。9%;汽车6985。4亿元,增加20%。同期,出口劳密产物3。48万亿元,增加3。2%,占16。7%。按量价来看,价钱方面,鞋靴+0。84%,钢材-0。29%,别离是次要拉动项和次要掣肘项,数量方面,钢材+0。65%,成品油-1。03%,别离是次要拉动项和次要掣肘项。分地域来看,东盟为我国第一大出口伙伴,1-10月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的人平易近币计价出口同比别离增加+12。5%、+3。5%、+4。9%和-0。8%。一是外需边际趋稳,对我国出口或存正在必然程度拉升:10月美国制制业PMI终值较初值上修,欧元区分析PMI创两个月新高指向外需边际趋稳,此中,美国10月标普全球制制业PMI终值为48。5,预期47。8,初值47。8;欧元区10月分析PMI终值50。0,较初值上修0。3个百分点,创两个月新高。我们认为,外需边际趋稳,或对我国出口存正在必然程度拉升。美国消费者为万圣节提前采购也对我国出口读数也有必然支持,近日,NRF发布了取Prosper Insights&Analytics的结合查询拜访成果,本年美国消费者正在万圣节期间的收入估计将达到116亿美元,这一数字略低于客岁创记载的122亿美元,但仍表白节日消费市场的繁荣取不变,验证10月出口读数高增。二是台风影响船队排期后延,对出口增速的扰动渐消:9月两次台风接连正在长三角地域登岸,汗青数据显示,台风对出口的影响持续时间比力长,台风事后船队的排期往往会顺延,出口有所畅后。10月正在第21号台风“康妮”影响下,福建东北部、浙江东部、上海等地10月31日至11月1日有强降雨,对出口读数扰动降低。三是集拆箱欠缺及船埠工人构和影响出口读数扰动渐消:2024年前三季度进出口环境发布会上,海关总署旧事讲话人、统计阐发司司长吕大良称“美国东海岸船埠工人合同到期构和预期等的影响,企业的出货、物流节拍有所调整,数据也显示,部门产物往年出口旺季是正在三季度,本年提前了一个多月,对出口增速发生扰动。”按照透社报道,正在白宫和其他拜登官员的鼎力参取下,国际船埠工人协会取美国海事联盟雇从组织告竣和谈,将正在六年内将工资提高62%,并同意于10月3日竣事为期三天的,因而集拆箱欠缺及船埠工人构和影响出口读数扰动渐消。四是越南10月出口增速上行对我国出口存正在:10月越南出口金额同比+10。1%(前值为+8。4%),其从导行业对应机电产物和劳动稠密型产物两大范畴,取我国财产逻辑契合,必然程度上验证10月单月出口上行。全球科技周期带动机电、集成电增加,我国正在机电设备、集成电范畴出口劣势较着,为确保供应链平安并防备美国及其盟友收紧的出口管制办法,半导体企业加大投资并加速备货或继续推进对我国进口额的较着增加。五是遭到2023年10月出口低基数影响:2023年10月出口规模基数较低,仅为2742亿美元,仅高于同年2月,基数偏低也正在必然程度上抬升了2024年10月的出口同比增速读数。对于市场关怀的美国后可能涉及到的关税问题,我们认为无需过度担心:一是存量视角下,中国出口份额正在短期内很难被完全替代;二是增量视角下合作国正在电信设备和帽饰上的出口潜力之和低于中国。美国对华商业提拔,或冲击我国出口增加。特朗普上次任期内对我国加征关税。2018年3月,时任美国总统特朗普颁布发表将对从中国进口的商品大规模加征关税,中美经贸摩擦。2018年7月和8月,美国分两批对从中国进口的500亿美元商品加征25%关税。中方依法对美产物采纳了划一力度、划一规模的对等办法。2018年9月,美国对2000亿美元中国输美产物加征10%的关税。做为反制,中方对价值600亿美元的美国商品加征关税。美方言而无信、极限施压,持续升级商业摩擦,共计对约3700亿美元中国输美产物加征关税。2021年以来,拜登不只延续了加征关税办法,还鼓噪对华“脱钩断链”“去风险”,打制“小院高墙”,搞“友岸外包”,全球经贸系统。特朗普对华立场强硬,正在2024年10月15日的一次相关经济政策的采访中也有验证“加倍强调关税,声称将对进口商品征收‘史上最高的关税’”。国度对华加征关税集中正在钢铁、轻工业、化工原料等多个行业。部门经济体也起头对我国加征关税,墨西哥、印尼、印度等已有步履。2024年7月,据彭博社称,被欧盟反补助查询拜访点名的三家中国电动车制制商要求欧盟举行额外听证会,浙江吉利控股获准取欧盟举行听证会,以提出辩驳被征收姑且关税的理据。此前,上汽集团暗示已举行听证会,并正在会上向委员会提交了反补助初裁抗辩看法。正在存量方面,中国正在法令产权、货泉稳健和商业等经济度维度上的劣势仍存,正在短期内很难被完全替代。按照《2023年全球经济度演讲》排名,中国货泉稳健维度排名第86名,排正在柬埔寨、墨西哥、越南和印度的第97、100、128、103名之前;中国商业维度排名第76名,也排正在柬埔寨、越南和印度的99、98和114名之前,这表白中国正在货泉健全以及商业方面仍然具有较强的比力劣势,正在短期内较难被其他国度所取代。正在增量方面,中国部门劳密出口份额占全球比沉接近20%-50%。截止2024年6月24日,按照结合国商品商业数据库统计,按照HS分类,2019年中国出口鞋伞帽、加工羽毛以及人发成品占全球份额的39。6%,越南和印尼份额之和为15。1%;中国出口纺织原料以及纺织成品占全球份额的32。2%,越南和印尼份额之和为6。5%,从这两项劳动稠密型产物的出口份额来看,中国远超越南和印尼份额之和且别离约为后两者的3倍和5倍,因而我国正在劳动稠密型产物出口方面的份额劣势较难被越南和印尼等国度替代,一方面是因为越南和印尼的衔接能力无限,遭到劳动力生齿以及天然资本等前提,这些国度较难快速衔接较大份额的劳动稠密型产物,别的一方面从交际关系来看,中国和越南受财产链高度相关、财产升级等缘由估计仍将以合做共赢为从,中国和印尼受益于一带一合做关系,合做共赢或是中印商业从基调。全体来看,存量视角下,中国正在法令产权、货泉稳健和商业等经济度维度上的劣势仍存,出口份额正在短期内很难被完全替代;增量视角下合作国正在电信设备和帽饰上的出口潜力之和低于中国,可是正在汽车关税的影响下,墨西哥对美国出口潜力高于中国,正在财产转移布景下,中国的部门纺织品转移至越南,因而正在纺织成品方面越南的出口潜力高于中国是一般的财产转型升级的成果,无需过度担心。2025年出口瞻望:我们认为制制立国叠加国内计谋性“产能过剩”的政策下,有的只是产能迭代、产能保全取产能储蓄,出口更应关心供给侧视角。瞻望2025年出口,我们认为“产物力”和“渠道力”别离是出口和出海的焦点驱动力,“产物力”即“性价比劣势”加快出产制制出海,“渠道力”即贸易模式无效“复制”加快渠道出海,从商业对象和商业产物两个视角能够对此验证:从商业对象布局上看,美国、欧盟、日韩是我国次要商业对象国,占外贸比沉30%以上,共建“一带一”国度外贸占比接近50%。海外经济体消费K型分化较着,对于G7国度,性价比中的“性”占次要劣势,此外贸易模式无效“复制”加快渠道出海对出口G7国度也起到支持;对于新兴市场国度,性价比中的“价”占次要劣势,此外正在交际关系的大国博弈布景下,一带一等计谋冲破带动我国对新兴市场国度出口显著提拔也值得关心:从商业产物布局上看,机电产物出口占比接近60%,劳动稠密型产物占比接近20%。全球科技周期带动机电、集成电增加,中国设备及零部件性价比劣势较着,加之新兴市场国度对我国劳动稠密型产物的出口替代感化较为无限,因而无需过度担心:进口布局数据:加工商业仍是进口的次要支持项。2024年10月人平易近币计价进口1。51万亿元,同比-3。7%;美元计价进口2133。4亿美元,同比-2。3%。分商品来看,前10个月,我国进口原油、天然气和煤炭别离削减3。4%、添加13。6%、添加13。5%;铁矿砂添加4。9%。同期,集成电进口值增加15。0%。按量价来看,价钱方面,未锻轧铜及铜材+1。61%,原油-1。83%,别离是次要拉动项和次要掣肘项,数量方面,集成电+1。48%,未锻轧铜及铜材-1。40%,别离是次要拉动项和次要掣肘项。分地域来看,1-10月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的人平易近币计价进口同比别离增加+3。8%、-2。9%、+2。9%和+13。8%。2025年进口瞻望:瞻望2025年,我们认为430局会议做出明白定调“落实已摆设政策并加速政策落地”,通过实施积极的财务政策、稳健的货泉政策加之精准无力的财产政策无望加快内需逐渐回升,激发消费潜力,从而带动进口回升。取此同时,遭到铜、油等大商品价钱高位影响,进口读数亦有所支持。我们估计2025年美元计价进口同比增速为5。2%,Q1、Q2、Q3和Q4当季同比别离为6。5%、4。2%、6。2%和4。0%。商业顺差:10月商业顺差边际大幅回升。2024年10月人平易近币计价商业顺差6791。0亿元,同比+69。5%;美元计价商业顺差957。2亿美元,同比+71。4%。我们认为,当前商业顺差布局较为健康,一方面能够有帮于维持国际出入均衡,对经济总量形成支持,另一方面也有帮于人平易近币汇率,不变外汇储蓄。四时度关心已有政策兑现,外部风险可能引致扩内需增量政策出台。当前国内的流动性和风险偏好曾经呈现显著改善,市场等候存量政策结果兑现及增量政策落地带来根基面改善,从9月24日发布会颁布发表多项主要政策,增量政策聚焦支撑宽信用和支撑本钱市场不变成长、9月26日局会议做为初次正在9月召开的经济从题会议强调“无效落实存量政策,加力推出增量政策”、10月12日财务部发布会赐与了一些中持久的轨制和政策来对底子性问题加以应对和处理能够看到政策清晰。此外,美国落地后若引致外部风险扩散,或对我国构成必然外部冲击,可能会促使国内扩内需政策进一步出台发力。风险提醒:美联储货泉政策超预期;稳增加政策对内需的拉动结果不及预期;经济恢复不及预期;三大工程进展不及预期;地缘危机超预期。证券之星估值阐发提醒上汽集团盈利能力一般,将来营收获长性较差。分析根基面各维度看,股价合理。更多以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息,证券之星对其概念、判断连结中立,不应内容(包罗但不限于文字、数据及图表)全数或者部门内容的精确性、实正在性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资,据此操做,风险自担。股市有风险,投资需隆重。如对该内容存正在,或发觉违法及不良消息,请发送邮件至,我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成,算法公示请见 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